编辑 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
8月19日，昆仑万维交出了2026年上半年的成绩单。营业收入53.59亿元，同比增长43.55%，归母净利润10.88亿元，同比增长227.17%，一举扭亏为盈。在A股一众AI概念股里，这样一份有收入、有利润、有全球化含金量的报表，确实不多见。
很多人还记得，三年前的昆仑万维被贴上过不少标签，游戏公司、出海老兵、投资公司。
如今再看，这家公司在董事长兼总经理方汉的掌舵下，已经彻底换了一副面孔。AI短剧、AI音乐、AI游戏、AI社交、超级智能体，还有上游的算力芯片和下游的具身智能，一张完整的AGI版图正在铺开。
这份半年报，就是这张版图第一次用数字说话。
半年进账53亿，海外生意占了九成七
上半年53.59亿元的营收里，海外收入达到52.03亿元，同比增长51.21%，占总营收的比例高达97%。
换句话说，昆仑万维几乎是一家完全靠全球市场吃饭的中国公司。在国内互联网企业还在为存量市场内卷的时候，昆仑万维早就把战场搬到了海外，而且这个选择正在被财报反复验证。
利润端的变化更值得说道。
10.88亿元的归母净利润，相比去年同期8.55亿元的亏损，完成了一个漂亮的翻身。基本每股收益0.87元，加权平均净资产收益率7.92%，而上年同期还是负6.19%。
当然，细心的投资者会盯着扣非净利润看。
上半年扣非净利润亏损4.58亿元，但亏损幅度同比收窄了46.74%。真正让市场眼前一亮的，是第二季度的单季表现。二季度营收27.89亿元，同比增长41.63%，单季扣非净利润4.34亿元，相比一季度负8.91亿元的缺口，环比改善了13.25亿元。
华泰证券在解读中直接点明，这反映出短剧等业务的经营边际正在改善。
这个拐点信号的意义，怎么强调都不为过。
一季度营收25.70亿元的时候，市场还在质疑昆仑万维烧钱换增长的模式能不能持续。仅仅一个季度之后，投放效率的提升就体现在了利润表上，同样一块钱的推广费，能撬动更多的流水和收入。
从粗放的买量扩张，转向精细化的存量运营，财报里的每一个科目都在讲同一个故事，这门生意的经济模型跑通了。
据于见专栏观察，现金流也在同步好转。
上半年经营活动现金流量净额为负4.67亿元，相比上年同期的负5.60亿元收窄了16.64%。研发投入则保持在7.89亿元的高位，和上年同期基本持平。
一边是不惜重金投入研发，一边是经营效率持续改善，这种收放之间的平衡感，恰恰考验的是管理层的功力。
短剧音乐游戏齐发力，AI生意真的赚到钱了
如果说财务数据是结果，那业务层面的爆发才是原因。昆仑万维上半年的增长，不是单一业务的独角戏，而是多条产品线的同时开花。
最抢眼的当属AI短剧。上半年AI短剧平台业务收入15.35亿元，同比暴涨163.28%，6月单月流水突破6500万美元。
昆仑万维已经搭好了前端加分后端的完整布局，前端是海外付费平台DramaWave和免费平台FreeReels，后端是天工短剧工作台SkyProduction撑起的工业化生产体系。
7月，DramaWave月度上新的剧集里，超过90%的内容由AI生成，拍摄成本相比真人剧大幅下降，成片品质却做到了影视级水准。
7月SkyProduction完成重大迭代，上线Agent智能分镜加无限画布的双轨创作模式，导演Agent可以统筹剧本、角色、场景和机位规划，AI短剧的生产正在从作坊式走向工业化。
AI音乐这条线同样风生水起。Mureka系列模型保持高频迭代，1月发布V8，3月推出V9，7月在世界人工智能大会期间又带来了V9.5和O3音乐大模型。其中V9.5的综合表现超越了Suno V5.5和Google Lyria 3 Pro等海外头部竞品。
从创意构思到歌词、人声、角色、歌曲再到MV，Mureka打通了完整的创作链路，AI音乐创作真正从能生成歌曲进化到了能稳定表达创作意图。
于见专栏认为，基本盘Opera依旧稳健。
上半年Opera实现营业收入3.54亿美元，同比增长24%，经调整EBITDA达到0.84亿美元，同比增长31%。二季度全球月活跃用户2.88亿，其中游戏浏览器Opera GX的月活达到3700万。在高价值成熟市场，Opera的吸引力还在提升，二季度其安卓和iOS移动端合计月活在英国同比增长66%，在美国同比增长40%。
浏览器这个看似传统的入口，正在被昆仑万维改造成AI原生的流量入口，4月推出的Browser Connector功能，通过MCP协议把Claude、ChatGPT等外部AI工具接进了浏览器。
AI游戏方面，游戏世界模型Matrix-Game从3.0迭代到3.5，5B参数的模型在720p分辨率下可以实现单卡20FPS实时生成，具备1分钟记忆能力。自研AI游戏猫森小镇内测反馈良好，NPC能够理解所处环境并做出差异化行为反馈。
AI社交产品Linky的用户粘性和ARPU稳步提升，商业化运营成效显著。天工超级智能体则一路迭代到3.2版本，从桌面版到智能硬件Skywork Note，从线上办公提效延展到了真实物理场景。
值得一提的是，这些业务之间不是孤立的。
视频模型、音乐音频模型、游戏世界模型、基座文本与多模态模型，四大SOTA模型构成技术底座，向上支撑着AI短剧、AI音乐、AI游戏三大AI原生平台。模型能力每往前推进一步，应用层的商业化就多一分底气。这种模型加应用的双轮驱动，正是昆仑万维区别于绝大多数AI公司的护城河。
从数字内容到物理世界，方汉的棋越下越大
一份半年报，看的不只是过去六个月，更是管理层的战略眼光。
2022年底，昆仑万维正式宣布All in AGI与AIGC，把业务重心从传统游戏、社交和海外工具全面转向人工智能。
彼时AI应用的商业前景远没有今天清晰，敢在那个时候下重注，需要的是对趋势的笃定。2026年3月，公司正式发布新版AGI战略，升级出4+3的架构，四大SOTA模型打底，三大AI原生平台经济体承接商业化。
半年报里53.59亿元的营收，就是这套战略兑现能力的直接证明。
布局的纵深还在继续拓展。
上游，昆仑万维孵化的AI大算力GPU芯片企业艾捷科芯完成新一轮增资扩股，引入国家人工智能产业投资基金、长鑫芯聚、高榕资本等产业资本和机构投资者，投后估值突破40亿元，为后续登陆资本市场打下基础。
下游，子公司黎曼动力7月推出面向通用具身智能的世界动作模型Riemann-1.0，把世界模型从数字内容生成延伸到了物理世界交互，8月又与光轮智能、诺亦腾机器人达成深度合作，推进100万小时具身数据建设。
从芯片到模型到应用再到机器人，昆仑万维正在搭建一条从理解世界到驱动行动的完整技术链路。
资本运作层面同样动作频频。
8月，公司董事会审议了H股上市议案，同时出售闲徕互娱股权，聚焦AI主业的意图再清晰不过。一边做减法剥离非核心资产，一边做加法打开国际资本通道，节奏感拿捏得相当老到。
这一连串落子背后，站着的是以方汉为核心的管理团队。
作为昆仑万维的联合创始人，方汉技术出身，亲历了公司从页游出海到登陆创业板再到All in AGI的每一次转身。
2023年接任董事长兼总经理之后，他展现出难得的定力，任凭外界质疑声起，始终坚持在AI这条路上重投入。
今年5月他在接受网财经采访时说，普通人每月花100元左右订阅AI服务就像交水电费，至少花在AI Token上才不会掉队。这番话后来刷屏全网，既是他个人的真实体感，也是昆仑万维All in AI的最好注脚。
创始人周亚辉则在3月的发布会上给出了更远的判断，2028年将是平台经济年，昆仑万维有望成长为一个AI原生的平台经济体，让每一个创作者都拥有匹配一家公司的全栈AI生产力。一个看准方向，一个带队执行，这对搭档的默契，是昆仑万维最被低估的资产。
结语
回看这份半年报，53.59亿元营收、97%海外占比、二季度扣非转正，数字背后是一家中国科技公司向全球AI产业价值链顶端攀爬的轨迹。
从All in AGI的战略决断，到4+3架构的体系化落地，再到芯片、模型、应用、具身智能的全链条贯通，昆仑万维用三年时间完成了一次彻底的自我重塑。
对方汉和他的团队来说，这份报表不是终点，而是新赛程的发令枪。AI短剧的工业化产能还在爬坡，Mureka的全球用户还在增长，艾捷科芯和黎曼动力的故事才刚刚开讲。
等到2028年平台经济年真的到来时，市场或许会发现，今天这份半年报里藏着的，是一个AI原生平台经济体的雏形。
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